当下，资金是近期影响铝价的核心因素。资金做多的主要支撑为电解铝海外供应端扰动频发，电解铝明年供应缺口扩大。自上周五起，由于最近出现通胀持续的迹象，12月降息预期明显下降后，多头资金逐渐止盈离场，铝价连续出现大幅回调。周四美国9月非农新增就业11.9万人大超预期，降息概率进一步下调。综上，铝中长期维持震荡偏强，短期基本面偏弱及12月降息概率回落使得前期资金止盈离场，后续或将震荡整理，但整体价格重心仍较前期有所抬升，重点关注资金动向。
宏观：
1）中国商务部长王文涛会见美国驻华大使庞德伟，就美国单边关税、出口管制、双向投资限制、签证审查、美与第三方经贸协议限制性条款等表达关切，就双方经贸磋商成果落实与美方进行交流。
2）中国LPR连续六个月维持不变：11月5年期以上LPR为3.5%，1年期LPR为3%。
3）美国9月非农新增就业人口11.9万大超预期，前两月就业人口被大幅下修3.3万，失业率意外升至4.4%创四年新高；“新美联储通讯社”：9月就业报告无助化解联储内部分歧；美国上周首次申请失业救济人数超预期回落至22万，续请人数四年来最高。
4）美联储明年票委哈玛克：降息可能让高通胀持续更久，目前金融环境“相当宽松”，现在降息可能扭曲市场定价；今年票委古尔斯比：短期内降息过多，对继续降息感到不安，不排除12月投反对票；理事巴尔警告通胀仍处3%，呼吁谨慎推进降息。
钢材
1.11月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%；1年期LPR为3%。5年期和1年期利率连续6个月维持不变。
2.本周唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存122.45万吨，周环比减少1.48万吨。调研周期内，下游轧钢企业开工率上升，但对于高级资源接受度有限多消化厂内库存为主，仓储库存降库不显。
3.东华钢铁整合重组春兴钢铁减量置换转型升级项目接近全部投产，2座110吨电炉也于今年1月破土动工，并按规划有序推进。
4.11月20日，杭州市余杭区住房和城乡建设局联合区财政局发布《促进房地产市场消费的通知》。《通知》显示，支持住宅消费。鼓励相关房地产项目积极让利促销，满足群众刚性和改善性住房需求。通知发布之日起至 2025年12月31日期间，对实施让利促销的项目，按照每套3万元的金额，在办理所购新建商品住宅不动产权证后，给予购买相应项目新建商品住宅的购房家庭补助。
5.11月19日，三一集团南非产业园在约翰内斯堡市竣工。据介绍，该产业园于2023年动工，占地2.8万平方米，预计可年产1000台挖掘机，将辐射整个非洲市场。
6.20日全国建材成交偏差，市场采购普遍不积极，刚需、期现、投机表现均较弱，全天整体成交量较前一日继续下降。
铁矿石
1.11月20日Mysteel统计新口径114家钢厂进口烧结粉总库存2787.91万吨，环比上期减6.61万吨。进口烧结粉总日耗115.55万吨，环比上期增4.79万吨。库存消费比24.13，环比上期减1.10。原口径64家钢厂进口烧结粉总库存1236.85万吨，环比上期减36.77万吨。进口烧结粉总日耗59.5万吨，环比上期增1.91万吨。烧结矿中平均使用进口矿配比86.81%，环比上期增0.04个百分点。钢厂不含税平均铁水成本2365元/吨，环比上期增4元/吨。此外，新口径114家钢厂剔除长期停产样本后不含税铁水成本2324元/吨，环比上期增3元/吨。
2.Mysteel：本期新增5座高炉检修，1座高炉复产。高炉检修发生在河北、河南、新疆、山西等地区主要因需求走弱叠加亏损的原因，对高炉进行年检，且多为中长期性的检修，检修时长多在30天以上;高炉复产东北地区，为高炉检修结束后按计划复产;此外，本周河北地区部分降负荷钢厂恢复正常，对冲其他地区减产带来的影响，导致本期铁水减量并不明显。
3.根据Mysteel最新的海外矿山数据库，已经投产但预计在2026年仍将贡献一定增量的矿山项目合计17个，涉及产能共计2.85亿吨。其中大部分项目都处于投产初期或中期阶段，预计在明年仍将为全球铁矿石供应增量贡献动能。除此之外，Mysteel还统计了18个有望于2026年以前投产的新增产能项目，涉及产能共计1.33亿吨,若顺利投产也将为铁矿石供应增色。综合判断，Mysteel预测全球铁矿石产量同比有望增加6504万吨，达到26.78亿吨。然而，这一预期增长受到多重因素制约，其中国别供应结构、特定项目进展以及市场价格波动构成主要不确定性来源。
4.20日铁矿石成交量港口现货：全国主港铁矿累计成交91.8万吨，环比上涨27.32%；本周平均每日成交75.1万吨，环比下跌29.15%；本月平均每日成交104.0万吨，环比上涨4.52%。远期现货：远期现货累计成交15.5万吨（2笔），环比下跌61.25%(其中矿山成交量为15.5万吨)；本周平均每日成交56.1万吨，环比下跌53.17%；本月平均每日成交96.8万吨，环比下跌12.16%。
双焦
1. Mysteel煤焦：20日内蒙古棋盘井某主流煤企炼焦精煤竞拍，高灰低硫肥煤(A12S0.8)起拍价1180元/吨，实际成交价1200元/吨，较上期17日成交价降80元/吨。
废钢
铜\铝
1. 20日，上期所铜期货注册仓单54983吨，较前一日减少3369吨；14日，上期所铜库存109407吨，较前一日减少5628吨；20日，LME铜库存157925吨，较前一日增加50吨；LME铜注册仓单148450吨，较前一日增加300吨，注销仓单9475吨。19日，COMEX铜库存391678吨，较18日增加2390吨。
2. 美国劳工统计局称，7月份非农新增就业人数从增加7.9万人下修7000人至增加7.2万人；8月份非农新增就业人数从增加2.2万人下修2.6万至减少0.4万人。修正后，7月和8月新增就业人数合计较修正前低3.3万人。
3. 美国9月失业率为4.4%，预估4.3%，前值为4.3%。、
4. 【整理：美国劳工部最新公布五周初请数据——续请失业金人数持续增长】SHMET11月20日讯，至9月27日当周1. 美国初请失业金人数录得22.4万人，前值为21.9万人2. 美国初请失业金人数四周均值录得23.475万人，前值为23.775万人。3. 美国续请失业金人数录得192.9万人，前值为192.1万人。至10月04日当周1. 美国初请失业金人数录得23.5万人。2. 美国初请失业金人数四周均值录得22.75万人。3. 美国续请失业金人数录得192.8万人。至10月11日当周1. 美国初请失业金人数录得22万人。2. 美国初请失业金人数四周均值录得22.45万人。3. 美国续请失业金人数录得194.7万人。至10月18日当周1. 美国初请失业金人数录23.2万人。2. 美国初请失业金人数四周均值录得22.775万人。3. 美国续请失业金人数录得195.7万人。至10月25日当周1. 美国初请失业金人数录得22万人。2. 美国初请失业金人数四周均值录得22.675万人。3. 美国续请失业金人数录得196.4万人。
5. 【IAI：10月全球原铝产量为629.4万吨】外电11月19日消息，国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，2025年10月全球原铝产量为629.4万吨，同比增加0.6%，日均产量为20.3万吨。除中国和未报告地区外其他地区10月原铝产量为231.4万吨，日均产量为7.46万吨。（上海金属网编译）
6. 【"十五五"规划推动电解铝产业格局重塑，产能集中度CR10已达70%】SHMET11月20日讯，"十五五"规划将推动电解铝产业从被动依赖海外资源向主动调用海外资源转变。目前国内电解铝产能维持在4500万吨天花板附近，产能集中度CR10提升至70%，头部企业积极向下游延伸，铝水就地转化率逐年攀升。未来五年，围绕铝厂打造的先进铝加工产业集群将取代粗加工产业，推动产业链高质量发展。
7. 【WBMS：9月全球原铝供应短缺19.21万吨】SHMET11月20日讯，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年9月，全球原铝产量为601.63万吨，消费量为620.84万吨，供应短缺19.21万吨。1-9月，全球原铝产量为5454.99万吨，消费量为5583.53万吨，供应短缺128.54万吨。
8. 【美联储12月降息25个基点的概率为39.6%】SHMET11月21日讯，据CME“美联储观察”：美联储12月降息25个基点的概率为39.6%，维持利率不变的概率为60.4%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为50.2%，维持利率不变的概率为29.7%，累计降息50个基点的概率为20.2%。
不锈钢
1、无